中國人民銀行（下稱“央行
”）貨幣政策委員會2025年第二季度（總第109次）例會于6月23日召開
。

　　當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻
，對比2025年一季度，本次例會在分析外部形勢時 ，將世界經(jīng)濟增長動能由上次例會的“不強”改為“減弱 ”
，并指出貿(mào)易壁壘增多；在分析國內(nèi)面臨的困難時，本次例會不僅繼續(xù)指出國內(nèi)需求不足、風(fēng)險隱患較多 ，還新增“物價持續(xù)低位運行
”的挑戰(zhàn)。

　　會議建議加大貨幣政策調(diào)控強度
，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性 、針對性
、有效性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況 ，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏 。會議指出
，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費，做好“兩重”“兩新 ”等重點領(lǐng)域的融資支持
。對于房地產(chǎn)市場 ，會議從上次例會的“推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)
”改為“持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢”
，并指出要加大存量商品房和存量土地盤活力度。

　　靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏

　　一季度例會提出的“擇機降準(zhǔn)降息 ”在二季度已經(jīng)落地 。本次例會在研究下階段貨幣政策主要思路時，建議加大貨幣政策調(diào)控強度 ，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性 、針對性
、有效性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況
，“靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏
”
。

　　“前期逆周期政策將漸次落地形成對基本面的托底作用。”浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博對證券時報記者表示，預(yù)計經(jīng)濟的內(nèi)生動能或存在較大修復(fù)空間 ，全年可能呈現(xiàn)前高后低走勢
，物價回升節(jié)奏相對較慢且斜率或相對平坦，后續(xù)政策可能側(cè)重穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè) 、穩(wěn)市場
、穩(wěn)預(yù)期 。

　　在利率方面 ，會議建議強化央行政策利率引導(dǎo)
，完善市場化利率形成傳導(dǎo)機制，發(fā)揮市場利率定價自律機制作用 ，加強利率政策執(zhí)行和監(jiān)督
。推動社會綜合融資成本下降。

　　會議繼續(xù)建議關(guān)注長期收益率的變化
，防范資金空轉(zhuǎn)等 。在外匯市場方面，會議不再提及“堅決對市場順周期行為進行糾偏 ，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置 ”
，但繼續(xù)強調(diào)“防范匯率超調(diào)風(fēng)險
”，指出將保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定
。

　　此前 ，央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告提出，當(dāng)前我國債券市場定價效率、機構(gòu)債券投資交易和風(fēng)險管理能力仍有待提升。央行將繼續(xù)完善公開市場一級交易商和做市商考核
，加強投資者利率風(fēng)險管理，優(yōu)化債券市場結(jié)構(gòu)及制度安排 ，促進債券市場功能進一步增強
，為利率市場化推進和貨幣政策調(diào)控轉(zhuǎn)型提供堅實支撐 。

　　加力實施增量政策

　　二季度以來，央行全方面下調(diào)各項結(jié)構(gòu)性政策工具利率 ，既包括支農(nóng)支小再貸款等長期性工具
，也包括碳減排支持工具 、科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款
、保障性住房再貸款、股票回購增持再貸款等階段性工具。央行還推出服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款，并增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款和支農(nóng)支小再貸款額度
。一季度例會提及的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具優(yōu)化方向皆已落地。

　　不同于上次例會要求“有效落實存量政策 ，加力推動增量政策落地見效”
，本次例會強調(diào)“用好用足存量政策，加力實施增量政策 ，充分釋放政策效應(yīng) ”
，擴大內(nèi)需 、穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好 。

　　會議指出 ，要加力支持科技創(chuàng)新
、提振消費，做好“兩重”“兩新
”等重點領(lǐng)域的融資支持
。用好證券、基金 、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款
，探索常態(tài)化的制度安排，維護資本市場穩(wěn)定。

　　當(dāng)前經(jīng)濟循環(huán)仍然存在堵點 ，結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出
，業(yè)內(nèi)專家指出，未來貨幣政策需要更多采用結(jié)構(gòu)性工具 ，支持擴內(nèi)需
，挖掘新動能，助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級 。