文| 張斌 中國金融四十人論壇（CF40）資深研究員、中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長

特朗普關(guān)稅沖擊遠超市場預(yù)期 ，世界經(jīng)濟面臨巨大挑戰(zhàn) 。市場擔(dān)心的不僅是超預(yù)期的關(guān)稅，也在擔(dān)心破損的全球貿(mào)易秩序
，以及未來的巨大不確定性。

中國作為全球貿(mào)易大國，不得不直面特朗普關(guān)稅政策帶來的挑戰(zhàn)
。比較而言 ，大部分的國內(nèi)和國際投資者對中國經(jīng)濟和中國資本市場相對樂觀。

特朗普關(guān)稅沖擊下
，中國經(jīng)濟和中國資本市場表現(xiàn)顯著好于美歐和日本 。特朗普關(guān)稅宣布之后，美國納斯達克和道瓊斯等股票指數(shù)大幅下跌 ，日本和歐洲股市大幅下跌
。中國股市相對穩(wěn)定
，跌幅明顯小于境外市場，表現(xiàn)出較好的韌性。

投資者對中國經(jīng)濟和中國資本市場相對樂觀的看法 ，主要來自以下幾方面理由的支撐 。

一是經(jīng)濟的基本盤
。中長期來看
，得益于充分的市場化競爭 、規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢和中國勞動者的勤奮努力，中國經(jīng)濟在各行各業(yè)都取得日新月異的進步。除了大家耳熟能詳?shù)男履茉雌?、DeepSeek
、機器人這些新科技和新產(chǎn)業(yè) ，傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域各種新一代農(nóng)產(chǎn)品層出不窮
，服務(wù)業(yè)領(lǐng)域各種組織管理創(chuàng)新和經(jīng)營模式創(chuàng)新也在不斷提升生活中的服務(wù)體驗 。在全球的大型經(jīng)濟體當中，中國仍然是產(chǎn)業(yè)革新最快的國家之一
。

近期來看 ，中國經(jīng)濟正在擺脫需求不足的進程當中，經(jīng)濟活力正在提升。去年9月26日以來
，中國政府進一步加大了逆周期政策力度，在此之后 ，中國企業(yè)、政府和居民的現(xiàn)金流明顯改善
，資本市場估值得到修復(fù) 。

今年兩會發(fā)布的政府工作報告中，中國將今年的赤字率提升到4％ ，同時大幅增加政府債務(wù)和政府支出水平
，在這些逆周期政策措施幫助下，今年的政府支出將對提升總需求水平發(fā)揮更充分的支撐力量 ，經(jīng)濟活力也在進一步提升當中
。

二是中長期政策環(huán)境的基本盤。與高度不確定的外部環(huán)境相比
，中國的內(nèi)部政策環(huán)境相對確定 。市場化改革和對外開放是中國經(jīng)濟社會發(fā)展取得巨大進步的根本依托，是中國社會各界的廣泛共識 ，也是中國政府一直堅持的政策取向。

面臨各種新產(chǎn)業(yè)和新事物的出現(xiàn)
，中國的管制政策還有不到位和需要完善的地方，但是 ，這絲毫不會動搖中國堅持市場化改革和對外開放的決心和政策取向
。近年來黨和政府的歷次重要經(jīng)濟工作會議都在強調(diào)對民營企業(yè)的保護 、對市場經(jīng)濟制度的進一步完善
、高水平對外開放等制度環(huán)境建設(shè)。習(xí)近平總書記今年出席民營企業(yè)家座談會時，高度評價了民營企業(yè)對中國經(jīng)濟發(fā)展的貢獻
，強調(diào)了提升民營經(jīng)濟營商環(huán)境的諸多措施 。

三是中國有充分的政策空間應(yīng)對特朗普關(guān)稅沖擊
。首先，中國有豐富的擴大內(nèi)需政策空間 ，以對沖外需下降。中國通脹水平很低
，這意味著無論是通過財政政策還是貨幣政策進一步擴大內(nèi)需，都不至于擔(dān)心通脹風(fēng)險 。而發(fā)達國家通脹水平普遍偏高 ，擴大內(nèi)需政策面臨滯脹兩難困境
，政策空間受限
。

其次，除了擴大內(nèi)需的總量政策 ，中國還有豐富的、更有針對性的政策工具
，幫助特定的行業(yè)和進出口企業(yè)渡過難關(guān)。經(jīng)歷了2018年的關(guān)稅沖擊之后，中國企業(yè)和政府都積累了一些應(yīng)對美國關(guān)稅沖擊的經(jīng)驗 。新一輪的關(guān)稅沖擊下 ，中國應(yīng)對起來更加從容
。

再次
，中國在中美談判桌上更有底氣。得益于中國的經(jīng)濟實力，同時也得益于改革開放多年以來包括美國在內(nèi)的世界經(jīng)濟對中國經(jīng)濟的依賴關(guān)系 ，中美談判桌上中國并不處于下風(fēng)，這為中美就關(guān)稅問題談判贏得更好局面奠定了基礎(chǔ) 。

四是資本市場估值更具吸引力
。美國和日本股市經(jīng)歷持續(xù)多年上漲以后
，很多股票估值處于歷史高位，引起了部分投資者的不安。中國股票市場的市盈率目前整體處于偏低水平 ，對于投資者而言
，中國的資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險更低 。

特朗普政府的超預(yù)期關(guān)稅政策對當代人而言前所未見，害人害己 ，究竟會帶來什么樣的連鎖反應(yīng)難以確定
，美國經(jīng)濟和美國資本市場的底在哪難以確定。相較而言，中國的應(yīng)對策略是穩(wěn)住內(nèi)需和中國經(jīng)濟基本盤 ，幫助受沖擊行業(yè)和企業(yè)渡過難關(guān)
，堅定支持開放合作的國際經(jīng)貿(mào)秩序
。堅守正確的發(fā)展理念，終將在更具挑戰(zhàn)的國際環(huán)境中為中國經(jīng)濟帶來更大的確定性和更值得期待的未來。