界面新聞記者 | 杜萌 孫藝真
美國關稅政策引發(fā)的全球資本市場震蕩仍在持續(xù)。日前，多家外資機構發(fā)布觀點 ，稱對中國市場的增長前景持樂觀態(tài)度 ，并堅定看好中國市場的經(jīng)濟韌性 。
“整個清明節(jié)假期雖然放假，但我們團隊都在密集討論，通過各種模型測算關稅政策對全球市場的影響 。 ”某外資公募投研團隊負責人告訴界面新聞記者 ，“我們依舊認為當前A股處于較低的估值水平 ，受關稅政策的影響有限。從戰(zhàn)術層面，更看好受益于國內(nèi)政策利好的行業(yè)。 ”
匯豐4月7日發(fā)布的《新興市場投資意向調查》（下稱“匯豐調查”）顯示 ，中國新一輪促進經(jīng)濟增長的措施提振了投資者對新興市場的整體信心 ，疊加中國科技板塊投資吸引力提升等積極因素，受訪的全球機構投資者尤其看好中國市場前景 。
匯豐調查顯示 ，在被問及“預期未來12個月增長速度最快的新興市場”時 ，有四分之一的受訪機構投資者選擇了中國，該比例在新興市場經(jīng)濟體中位居首位 。將近一半（45%）的受訪機構投資者認為 ，中國市場的強勁表現(xiàn)對于新興市場前景是最大的利好因素 ，這一比例顯著高于去年12月發(fā)布的上一輪調查中的29%。
匯豐調查還顯示，超過三分之一（34%）的受訪機構投資者認為中國股票市場的前景更為樂觀 ，高于其他新興市場 ，且該比例相較于上次調查上升了15個百分點 。基于這一看法，中國股票市場被受訪者列為近期在新興市場中的投資者首選 。
匯豐新興市場研究全球主管Murat Ulgen在調查報告中表示：“投資者對中國市場的增長前景持樂觀態(tài)度。這不僅反映出市場對中國提振經(jīng)濟活動的信心，也體現(xiàn)了科技板塊投資吸引力的提升所帶來的積極影響 ，以及市場對更多經(jīng)濟刺激政策的期待 。 ”受訪機構投資者對于中國經(jīng)濟刺激措施的作用也保持樂觀 。他們認為 ，無論從短期還是長期來看，這些措施都將對中國的經(jīng)濟前景帶來積極影響 ，并有助于實現(xiàn)經(jīng)濟增長目標。
瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊最新表示 ，當前，滬深300指數(shù)和全部A股的靜態(tài)市盈率為11.7x和13.8x ，分別較五年均值低0.7個標準差 。放眼全球 ，當前滬深300指數(shù)的估值較之MSCI新興市場（剔除中國）指數(shù)有著12%的折價，低于21%的溢價這一歷史平均水平 。較低的估值水平可能使得A股市場具有更高的韌性。
風格配置方面 ，由于近期市場波動 ，瑞銀建議投資者在“價值 ”和“成長”兩者之間進行戰(zhàn)術性再平衡 。短期內(nèi)，市場情緒受制于美國宣布加征所謂“對等關稅 ”與全球股市波動 ，大盤股可能在短期內(nèi)因其相對較高的防御性而跑贏市場 。
摩根資產(chǎn)管理建議 ，可關注部分行業(yè)在風險規(guī)避下可能出現(xiàn)的錯殺機會，包括部分供應鏈全球無備份且下游利潤率高，有較高的議價空間（如鋰電、高端消費電子等）；產(chǎn)業(yè)邏輯下資本支出預期不受影響 、需求難以證偽的新興產(chǎn)業(yè)（如AI相關 、機器人等）；銀行、煤炭 ，以及紅利板塊等具備一定防御屬性 ，或是平抑波動的較好選項。
路博邁基金認為，對于權益市場定價來說 ，不用過度擔憂其影響。新一輪外部關稅和上一輪相比 ，至少有幾點不同：（1）當時中國經(jīng)濟處于調結構、去杠桿的階段，本輪處于穩(wěn)總量的階段；（2）中國貿(mào)易結構進一步多元化 ，企業(yè)在預期上亦相對更充分 ，去年底特朗普就曾稱計劃對中國加征60%關稅；（3）特朗普關稅政策四面出擊，對應著全球貿(mào)易面對的主要是系統(tǒng)性風險 ，不存在單向的轉移預期 。從相似點來看 ，每一輪外部逆全球化都會帶來內(nèi)需戰(zhàn)略意義的提升 。所以在總量影響之外，應關注外部環(huán)境變化的行業(yè)影響 ，關注消費 、建筑鏈 、供給側這三個名義 GDP 改善的“必要條件 ”。
在短期沖擊后 ，路博邁基金建議關注反制利好方向，如農(nóng)產(chǎn)品價格提升；絕對優(yōu)勢制造業(yè)；內(nèi)需其實需要觀察政策，存在政策博弈空間 ，選擇自身壁壘高的品種；政策重視的全要素生產(chǎn)力提升方向 ，且科技存在自己的產(chǎn)業(yè)趨勢，主要是AI、機器人等已經(jīng)提前調整的方向 。
摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅在最新報告中指出 ，在中美緊張關系升級的情況下 ，A股市場的表現(xiàn)會優(yōu)于境外中國股票市場，且波動性相對較小 。此外 ，A股市場與全球市場的相關性也是最低的。
“因此 ，我們建議投資者在中國股票的配置中更多地傾向于境內(nèi)市場，或者在全球投資組合中逐步增加對A股的配置比例 。”王瀅寫道 。
“短期投資者避險情緒預計會增強 ，繼續(xù)拋售一些高估值品種 ，A股市場的波動增大難以避免，但此階段可能是尋找優(yōu)質品種的較佳時機。即便面臨著較為不利的宏觀環(huán)境 ，過去幾年仍然涌現(xiàn)出了一批優(yōu)秀的公司 ，這類公司并非是依托行業(yè)的上升周期成長起來的，而是憑借著出色的管理能力或技術優(yōu)勢取得了快速的成長，盈利能力顯著提升；我們看到不光在科技領域 ，在傳統(tǒng)的消費和周期行業(yè)也不乏這種穿越品種 ，值得持續(xù)看好 。 ”摩根士丹利基金表示 。
