記者｜張喬遇
在商場(chǎng)的轉(zhuǎn)角 、影院的入口 、機(jī)場(chǎng)高鐵站的候車區(qū)，一批按摩椅悄然出現(xiàn) 。這些看似毫不起眼 ，隱匿于日常角落的按摩椅 ，卻總能在你疲憊不堪、急需休息之際，親切又合時(shí)宜地發(fā)出溫馨提示：“主人 ，累了可以休息休息” 。
這看似不起眼 、容易被忽視的“小生意 ” ，卻孕育出一家即將叩響上市大門(mén)的企業(yè)——福建樂(lè)摩物聯(lián)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：樂(lè)摩物聯(lián)或公司）。近日，公司向香港聯(lián)交所遞交了招股書(shū)，中信建投國(guó)際和申萬(wàn)宏源香港為聯(lián)席保薦人 。
樂(lè)摩物聯(lián)作為一家智能按摩椅服務(wù)供應(yīng)商 ，自2016年推出“樂(lè)摩吧 ”品牌后 ，便一路高歌猛進(jìn) 。按照交易額計(jì)算，公司目前已經(jīng)在所有智能按摩服務(wù)提供商中獨(dú)占鰲頭 ，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)占有率為37.3%。不過(guò) ，目前共享按摩椅在中國(guó)滲透率較低，不足1%。
市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈
樂(lè)摩物聯(lián)首創(chuàng)“智能按摩空間”概念 ，利用商場(chǎng)角落 、影院附近等空間為消費(fèi)者提供碎片化休息體驗(yàn) 。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō) ，就是將智能按摩椅設(shè)備布置在上述場(chǎng)所，消費(fèi)者使用時(shí)僅需掃描二維碼付費(fèi)即可享受 。
樂(lè)摩吧的消費(fèi)者可選擇按摩時(shí)間 ，包含15分鐘、20分鐘和30分鐘等 ，定價(jià)對(duì)應(yīng)在13.8元、17.8元和23.8元。小程序還支持充值優(yōu)惠，如充值30元 、50元 、100元 。
截至2025年1月15日 ，樂(lè)摩物聯(lián)已經(jīng)為智能按摩服務(wù)設(shè)立了超過(guò)4.5萬(wàn)個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn) ，投放超過(guò)50萬(wàn)張智能按摩設(shè)備，覆蓋中國(guó)大陸31個(gè)省級(jí)行政區(qū)及339個(gè)城市 。累計(jì)可識(shí)別服務(wù)人數(shù)超過(guò)1.5億，注冊(cè)會(huì)員人數(shù)超過(guò)2800萬(wàn)名。
弗若斯特沙利文、IMF數(shù)據(jù)顯示 ，中國(guó)智能按摩服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模從2020年的23.37億元略微增長(zhǎng)至2023年的24億元 ，但占按摩市場(chǎng)總規(guī)模的比重卻從0.55%下滑至0.47%，整體份額較小 。
這也意味著 ，當(dāng)前按摩市場(chǎng)的主流依舊是傳統(tǒng)按摩服務(wù) ，智能按摩服務(wù)提供商想要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展，需要不斷搶占市場(chǎng)份額 。
從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局看 ，中國(guó)智能按摩服務(wù)供應(yīng)商高度集中 ，前五大供應(yīng)商占據(jù)了86.7%的市場(chǎng)份額，樂(lè)摩物聯(lián)以37.3%的市場(chǎng)份額位居第一 ，排名第二 、第三的企業(yè)也不可小覷 ，分別占據(jù)了15.5% 、14.4%的市場(chǎng)份額，頭部企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)激烈。
隨著共享按摩市場(chǎng)持續(xù)升溫 ，除樂(lè)摩吧品牌外 ，市場(chǎng)上還有摩摩噠（母公司系榮泰健康，代碼：603579.SH）、云享云 、奇拉 、iRest艾力斯特、爽唄共享按摩等眾多與樂(lè)摩吧商業(yè)模式相似的競(jìng)爭(zhēng)者不斷涌現(xiàn)，跑馬圈地 ，加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 。
這些品牌旗下共享按摩椅收入來(lái)源主要是兩方面：一是按摩服務(wù)收入，即消費(fèi)者通過(guò)二維碼或應(yīng)用程序按次付費(fèi) ，品牌從中獲取利潤(rùn)；二是其他增值服務(wù) ，例如第三方平臺(tái)收入，品牌通過(guò)第三方平臺(tái)合作進(jìn)行廣告投放 、短視頻觀看等其他業(yè)務(wù)合作獲得潛在收入 。樂(lè)摩吧目前僅有智能按摩服務(wù)收入 ，收入來(lái)源相對(duì)單一。
毛利率出現(xiàn)下滑
相較于傳統(tǒng)依靠人力進(jìn)行的按摩服務(wù) ，智能按摩服務(wù)通過(guò)自動(dòng)化技術(shù)和智能系統(tǒng)，大幅度節(jié)省了人工成本 ，但也增加了按摩椅的運(yùn)維成本及設(shè)備折舊成本 。
樂(lè)摩物聯(lián)通過(guò)LMB Links平臺(tái)實(shí)時(shí)監(jiān)控和管理各網(wǎng)點(diǎn) ，同時(shí)自建一支維護(hù)團(tuán)隊(duì)，此外也將部分運(yùn)維工作外包給第三方清潔服務(wù)供應(yīng)商 。
公司銷售成本主要為智能按摩服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)場(chǎng)地使用費(fèi)及維護(hù)成本 ，占各期銷售成本的比例均在60%以上 ，且在報(bào)告期（2022年 、2023年及2024年1-9月）不斷提高，2024年前三季度達(dá)到69.63%，其次為折舊及攤銷成本 ，占銷售成本的比例維持在17%-23%之間 ，此外還有員工薪酬開(kāi)支、運(yùn)雜費(fèi)等。
報(bào)告期各期，樂(lè)摩物聯(lián)收入分別為3.30億元 、5.87億元和6.15億元；凈利潤(rùn)則呈現(xiàn)顯著波動(dòng) ，分別為648.1萬(wàn)元 、8734.0萬(wàn)元和9311.0萬(wàn)元 ，2023年實(shí)現(xiàn)近13倍爆發(fā)式增長(zhǎng)后，2024年前三季度凈利潤(rùn)同比增幅驟降至0.41%。這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注 。
導(dǎo)致盈利增速疲軟的主要原因在于 ，一方面系擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及市場(chǎng)滲透率導(dǎo)致的毛利率下滑 ，另一方面是公司營(yíng)銷費(fèi)用大漲 。
報(bào)告期各期（2022年至2023年及2024年前三季度），樂(lè)摩物聯(lián)智能按摩服務(wù)毛利率分別為24.66%、41.47%、40.04%。為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及市場(chǎng)滲透率 ，樂(lè)摩物聯(lián)擴(kuò)大地理范圍 ，在低線城區(qū)建立了更多智能按摩服務(wù)的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，產(chǎn)生了初始成本 ，公司2024年前三季度毛利率同比下滑超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn) 。
此外 ，2024年前三季度公司營(yíng)銷費(fèi)用8467.0萬(wàn)元，同比爆增66.00%，其中 ，人力成本占比從47.87%提升至54.82% ，開(kāi)支同比激增90.12%；業(yè)務(wù)發(fā)展及差旅開(kāi)支同比激增98.49% 。
11名城市合伙人與控股股東之一有關(guān)
界面新聞注意到，樂(lè)摩物聯(lián)除了自營(yíng)模式外 ，還開(kāi)發(fā)出合伙人模式。值得注意的是 ，報(bào)告期合伙人模式下公司錄得毛利率分別高達(dá)67.15% 、76.10%和74.44%；相較之下，直營(yíng)模式毛利率分別只有12.37% 、34.46%和34.22% ，不到合伙人模式毛利率的一半 。
合伙人模式下 ，合伙人承擔(dān)了包含渠道擴(kuò)張、服務(wù)場(chǎng)地使用 、員工薪酬 、裝修、按摩設(shè)備的安裝 、運(yùn)維 、清洗、電費(fèi) 、稅費(fèi)相關(guān)的所有運(yùn)營(yíng)成本及其他按摩服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)開(kāi)支，同時(shí)需要在樂(lè)摩物聯(lián)的指導(dǎo)下運(yùn)營(yíng) ，并定期支付服務(wù)費(fèi) ，且要對(duì)服務(wù)過(guò)程中產(chǎn)生的任何糾紛承擔(dān)責(zé)任 。
樂(lè)摩物聯(lián)僅需要進(jìn)行LMB Links平臺(tái)建立升級(jí) 、樂(lè)摩吧品牌發(fā)展、提供運(yùn)維指導(dǎo) 、提供按摩設(shè)備及相關(guān)部件 、提供客戶服務(wù)協(xié)助以及處理消費(fèi)者投訴等。
報(bào)告期各期，樂(lè)摩物聯(lián)合伙人數(shù)量從2022年的68位下降至2023年62位 ，并進(jìn)一步下滑至截至2024年前三季度的45位 ，2024年前三季度，共有17位合伙人終止合作，同時(shí)0位合伙人加入公司 。
報(bào)告期各期 ，樂(lè)摩物聯(lián)合伙人模式下按摩服務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別為7096.3萬(wàn)元、9558.0萬(wàn)元、8736.8萬(wàn)元 ，占智能按摩服務(wù)收入比例分別為21.49% 、16.29% 、14.21%，逐年下滑 。
值得注意的是 ，公司的11名城市合伙人的控股股東或其配偶為樂(lè)摩物聯(lián)的控股股東之一掌創(chuàng)共贏平臺(tái)（公司控股股東之一）的有限合伙人 ，并共同持有掌創(chuàng)共贏平臺(tái)注冊(cè)資本約19.9%。
據(jù)了解，掌創(chuàng)共贏平臺(tái)于2017年4月21日在中國(guó)成立 。截至2025年1月15日 ，謝忠惠作為掌創(chuàng)共贏平臺(tái)的普通合伙人 ，持有約14.2%的合伙權(quán)益 。
此外，掌創(chuàng)共贏平臺(tái)還有14名有限合伙人 ，其中一名系公司執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理陳興、一名為公司前員工 、一名系公司前供應(yīng)商的實(shí)際受益人 ，其余11名有限合伙人則為前述提到的樂(lè)摩物聯(lián)的城市合伙人的控股股東或其配偶。截至2025年1月15日，掌創(chuàng)共贏平臺(tái)持有公司7.3%的股本。
上市前大手筆分紅 ，高層變動(dòng)頻繁
樂(lè)摩物聯(lián)誕生于2014年5月 ，由福州境界 、吳景華及陳建霖成立 。成立時(shí)，吳景華憑借直接掌控以及通過(guò)對(duì)福州境界大部分股權(quán)的間接控制，最終掌握公司85%的股權(quán) 。2016年 ，時(shí)年約40歲的謝忠惠考慮開(kāi)展智能按摩服務(wù)業(yè)務(wù) ，得益于與吳景華相識(shí)，為省去設(shè)立新公司的行政程序 ，經(jīng)公平磋商 ，于當(dāng)年12月向當(dāng)時(shí)股東收購(gòu)60%股權(quán)成為樂(lè)摩物聯(lián)控股股東。
2016年12月，韓道虎向謝忠惠收購(gòu)公司30%股權(quán)加入樂(lè)摩物聯(lián) ，對(duì)價(jià)為0 。樂(lè)摩物聯(lián)表示：“該對(duì)價(jià)乃經(jīng)考慮樂(lè)摩物聯(lián)尚未繳入注冊(cè)資本、當(dāng)時(shí)的凈虧損狀況以及韓道虎將帶來(lái)的按摩設(shè)備行業(yè)知識(shí) 、經(jīng)驗(yàn)及資源 ，經(jīng)公平磋商后厘定 。 ”韓道虎2024年8月獲委任樂(lè)摩物聯(lián)主席兼非執(zhí)行董事。
截至2025年1月15日，作為普通合伙人 ，樂(lè)摩物聯(lián)的執(zhí)行董事謝忠惠通過(guò)掌創(chuàng)共贏平臺(tái) 、樂(lè)摩共創(chuàng)平臺(tái)以及樂(lè)摩共贏平臺(tái) ，有權(quán)直接和間接行使公司約34.4%已發(fā)行股本所附帶的投票權(quán) 。因此，謝忠惠、掌創(chuàng)共贏平臺(tái) 、樂(lè)摩共創(chuàng)平臺(tái)及樂(lè)摩共贏平臺(tái)將共同構(gòu)成公司的一組控股股東 。
不過(guò) ，樂(lè)摩物聯(lián)的外部融資之路較為單一 ，僅在2017年獲得了基石億享5000萬(wàn)元投資，然而，這輪增資背后附帶了一系列投資協(xié)議條款 ，基石億享有權(quán)在特定情形下要求公司贖回其股權(quán)。
2023年4月 ，因公司未能在約定時(shí)間內(nèi)上市，觸發(fā)了回購(gòu)條款 ?；瘍|享與樂(lè)摩物聯(lián)簽訂回購(gòu)協(xié)議 ，要求公司以減資方式回購(gòu)其持有的114.29萬(wàn)元股本 ，回購(gòu)對(duì)價(jià)達(dá)6206萬(wàn)元 。作為回購(gòu)協(xié)議的一部分，基石億享同意將公司合格IPO的到期日延長(zhǎng)3年。
值得關(guān)注的是 ，上市前夕 ，樂(lè)摩物聯(lián)連續(xù)兩次大規(guī)模分紅派息，其中2023年宣派股息2375.0萬(wàn)元 ，2024年1-9月再次派息2000萬(wàn)元 。本次IPO ，樂(lè)摩物聯(lián)擬使用募集資金擴(kuò)大服務(wù)網(wǎng)點(diǎn) 、技術(shù)升級(jí)迭代、提升品牌知名度和用作運(yùn)營(yíng)資金等 。
此外，公司IPO前高層變動(dòng)頻繁。李堅(jiān)正 、封寶財(cái) 、陳興分別在2024年8月卸任執(zhí)行董事 ，與此同時(shí) ，陳霞、王雪珍獲委任公司監(jiān)事。
