界面新聞?dòng)浾?| 張藝
PCB（印制電路板）龍頭勝宏科技（300476.SZ）近期上演業(yè)績(jī)股價(jià)“戴維斯雙擊 ” 。在AI浪潮加持之下 ，勝宏科技單季業(yè)績(jī)超預(yù)期上漲 ，利潤(rùn)倍增 。二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)疊創(chuàng)新高。
3月11日 ，勝宏科技發(fā)布2024年業(yè)績(jī)快報(bào)和2025年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告 。業(yè)績(jī)快報(bào)顯示 ，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.31億元，同比增長(zhǎng)35.31%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.61億元，同比增長(zhǎng)72.94% 。
其中 ，公司第四季度歸母凈利潤(rùn)為3.96億元 ，已是勝宏科技單季利潤(rùn)首次突破3億元。
今年業(yè)績(jī)更為亮眼。勝宏科技預(yù)計(jì)2025年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.80億元至9.80億元，同比增幅272.12%至367.54% ，環(huán)比增幅超過(guò)一倍 。
3月11日 ，勝宏科技股價(jià)高開(kāi)高走，全日放量上漲8.09% ，收于69.89元/股 ，最新市值603億元 。
那么，勝宏科技的業(yè)績(jī)能否持續(xù)暴增？股價(jià)漲幅是否透支業(yè)績(jī)表現(xiàn)？
“公司高階HDI（高密度互連線路板）產(chǎn)品大規(guī)模放量 ，營(yíng)收規(guī)模上升 ，利潤(rùn)率也在提升。 ”勝宏科技證券事務(wù)部人士對(duì)界面新聞表示 。對(duì)訂單情況，該人士稱不便披露 ，不過(guò)“目前來(lái)看 ，還挺好的” 。
綁定AI頭部客戶
勝宏科技從事高密度印制線路板（PCB）的研發(fā) 、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括高端多層板 、HDI、FPC（柔性印制電路板） 、軟硬結(jié)合板等。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，公司位列全球PCB供應(yīng)商第20名 。
PCB有“電子產(chǎn)品之母 ”之稱 ，廣泛應(yīng)用于通訊電子 、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)、新能源汽車電子等領(lǐng)域 。勝宏科技此次業(yè)績(jī)大增 ，原因有三。
首先，業(yè)績(jī)超預(yù)期的最大原因在于AI算力訂單的放量 ，公司綁定頭部大客戶 ，鎖定高價(jià)值訂單 。
放量的高階HDI產(chǎn)品下游應(yīng)用需求增長(zhǎng)最快的賽道便是AI算力和數(shù)據(jù)中心 。
公告稱，勝宏科技把握AI算力技術(shù)革新與數(shù)據(jù)中心升級(jí)浪潮帶來(lái)的歷史新機(jī)遇 ，“公司高價(jià)值量產(chǎn)品的訂單規(guī)模急速上升 ，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。 ”
去年起，勝宏科技已將重心轉(zhuǎn)移至AI賽道 。公司表示 ，搶先布局AI算力 、人工智能 、新能源汽車、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域 。
搶賽道首要的問(wèn)題便是進(jìn)入大客戶的認(rèn)證體系之中 ，與客戶形成綁定關(guān)系。
勝宏科技表示，報(bào)告期 ，公司參與國(guó)際頭部大客戶新產(chǎn)品預(yù)研 ，突破超高多層板 、高階HDI相結(jié)合的新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了PTFE（聚四氟乙烯）等新材料的應(yīng)用。
勝宏科技人士對(duì)界面新聞表示，“我們?yōu)橹匾蛻舫闪ｍ?xiàng)小組 ，從研發(fā)到交付全流程跟進(jìn) 。”
據(jù)該公司介紹 ，具體來(lái)講，“某些大客戶的產(chǎn)品類別較多 ，基于這一特點(diǎn)和公司各生產(chǎn)線的技術(shù)優(yōu)勢(shì) ，公司將生產(chǎn)單位劃分成多層板事業(yè)部一至六處和HDI板事業(yè)部，不同處別均有不同的產(chǎn)品領(lǐng)域定位 ，且因各處皆位于同一園區(qū) ，可相互支援，園區(qū)內(nèi)不同的產(chǎn)品線可全方位滿足各種訂單的生產(chǎn)需求 ，大大縮短了客戶前期引入及認(rèn)證的時(shí)間 。”
“交付能力最快可以做到兩個(gè)星期左右。 ”勝宏科技人士表示 。
期間也有過(guò)危機(jī)時(shí)刻 。2024年9月 ，受英偉達(dá)砍單傳聞?dòng)绊?，勝宏科技市值回撤約20%。彼時(shí) ，公司辟謠稱 ，“已持續(xù) 、穩(wěn)定向客戶交付高質(zhì)量、高可靠性的產(chǎn)品 ” 。
如今從業(yè)績(jī)表現(xiàn)可見(jiàn)，勝宏科技訂單并未受影響 。
“當(dāng)前訂單的能見(jiàn)度是兩個(gè)月左右，”勝宏科技人士對(duì)界面新聞表示 ，接單情況目前來(lái)看“還挺好的 ”。
據(jù)悉 ，勝宏科技已進(jìn)入英偉達(dá) 、AMD 、英特爾、特斯拉 、微軟 、博世、亞馬遜 、谷歌 、臺(tái)達(dá)等企業(yè)的供應(yīng)鏈 。
不過(guò)，界面新聞發(fā)現(xiàn) ，勝宏科技的客戶集中度并不高 。從2023年年報(bào)來(lái)看 ，公司前五大客戶銷售總額占比在約20%，其中第一大客戶占比約6%。
因此 ，與英偉達(dá)這類頭部大客戶之間在去年以來(lái)的合作增長(zhǎng)情況如何 ，還需要年報(bào)披露方知 。
HDI營(yíng)收占比明顯增長(zhǎng)
業(yè)績(jī)大增的第二個(gè)原因是研發(fā) 。此前勝宏科技提到，要“從材料、設(shè)計(jì)、工藝技術(shù)等方面提前儲(chǔ)備新技術(shù) ，超前研發(fā)新產(chǎn)品 ”。
“近月來(lái)公司HDI的營(yíng)收占比有明顯增長(zhǎng)。”在去年三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上 ，勝宏科技高管表示，多款高階HDI產(chǎn)品已經(jīng)大批量量產(chǎn) ，服務(wù)于高端AI數(shù)據(jù)中心的算力產(chǎn)品 。
“這些產(chǎn)品的毛利率水平更高 。所以公司營(yíng)收規(guī)模在提升 ，利潤(rùn)率也在提升。 ”勝宏科技人士對(duì)界面新聞表示 。
財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年，勝宏科技累計(jì)研發(fā)投入1.98億元加碼下一代AI硬件：
- 包括針對(duì)AI算力 、AI服務(wù)器產(chǎn)品下一代傳輸PCIe 6.0協(xié)議與芯片Oak stream平臺(tái)技術(shù)；
- 800G/1.6T光傳輸在光模塊與交換機(jī)上單通道112G & 224G的傳輸技術(shù)；
- 下一代 6G通訊技術(shù)；
- L3/L4等級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)等領(lǐng)域 。
據(jù)介紹 ，公司具備70層高精密線路板 、28層八階HDI線路板、14層高精密HDI任意階互聯(lián)板 、12層高精密板軟硬結(jié)合板Rigid Flex 、10層高精密FPC/FPCA(線寬25um)的量產(chǎn)能力的研發(fā)制造能力。
“MFS集團(tuán)利潤(rùn)在創(chuàng)新高 ”
對(duì)MFS集團(tuán)的并購(gòu) ，補(bǔ)齊了勝宏科技多元化的短板 。
勝宏科技2023年4.6億美元收購(gòu)MFS集團(tuán)切入柔性PCB賽道，以實(shí)現(xiàn)PCB全品類覆蓋 。標(biāo)的2024年并表。
在并購(gòu)之初 ，市場(chǎng)對(duì)此次交易有所質(zhì)疑 。如今看來(lái) ，此舉有了較好的結(jié)果 。
“收購(gòu)以后，MFS集團(tuán)營(yíng)收和利潤(rùn)都在創(chuàng)新高。”勝宏科技人士對(duì)界面新聞表示：“從2024年的數(shù)據(jù)可以看到 ，MFS集團(tuán)給公司貢獻(xiàn)了營(yíng)收 ，他們的客戶都比較穩(wěn)定 。 ”
公告稱，報(bào)告期內(nèi) ，公司全方位賦能MFS集團(tuán)發(fā)展 ，整合資源，協(xié)同效應(yīng)顯著 。
上述人士稱 ，公司硬板、軟板業(yè)務(wù)結(jié)合起來(lái)。比如有些客戶本來(lái)只做了硬板 ，可以引入軟板。實(shí)現(xiàn)相互協(xié)同 。
2024年上半年，MFS集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)104% 。其中 ，二季度收入創(chuàng)歷史新高。
可見(jiàn) ，MFS集團(tuán)去年上半年凈利潤(rùn)增幅已高出勝宏科技的整體水平，全年依然成為公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn) 。
增長(zhǎng)能持續(xù)嗎？
行至當(dāng)下 ，AI浪潮仍在 ，行業(yè)變革不斷 。從下游應(yīng)用需求來(lái)看，全球?qū)Ω咝阅躊CB需求總體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)顯示 ，2028年全球PCB市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將超過(guò)900億美元 ，2023-2028年年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為5.4% 。
其中，中國(guó)PCB市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)461.80億美元 ，2023-2028年年均復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為4.1% ，為全球第一大PCB生產(chǎn)國(guó) 。勝宏科技作為龍頭之一，占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)。
勝宏科技還在加碼高階HDI業(yè)務(wù) ，計(jì)劃在海外建設(shè)AI算力PCB產(chǎn)能 。
2月14日的定增預(yù)案顯示 ，勝宏科技擬募集資金總額不超過(guò)19億元，主要用于越南勝宏人工智能HDI項(xiàng)目 、泰國(guó)高多層印制線路板項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款 。
- 其中，越南項(xiàng)目計(jì)劃投入8.5億元 ，主要布局AI服務(wù)器 、GPU芯片等領(lǐng)域的高階HDI產(chǎn)品 ，建設(shè)期36個(gè)月，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年銷售收入16.5億元。
- 泰國(guó)項(xiàng)目計(jì)劃投入5億元 ，針對(duì)服務(wù)器、汽車電子等高端多層板需求 ，建設(shè)期24個(gè)月，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年銷售收入19.5億元 。
值得注意的是 ，勝宏科技過(guò)往定增曾有過(guò)變更募資計(jì)劃的舉動(dòng) ，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其資金使用的關(guān)注 。
2021年，勝宏科技募資近20億元用于高端多層板 、HDI及IC封裝基板項(xiàng)目 ，但2023年突然終止項(xiàng)目 ，剩余13.85億元用于收購(gòu)MFS集團(tuán)。
此外，勝宏科技也有布局人形機(jī)器人領(lǐng)域。公司人士對(duì)界面新聞透露 ，人形機(jī)器人PCB已小批量出貨 。
對(duì)勝宏科技后續(xù)能否保持增長(zhǎng) ，機(jī)構(gòu)表示樂(lè)觀態(tài)度 。
招商證券認(rèn)為，短期來(lái)看，勝宏科技北美算力龍頭客戶訂單持續(xù)導(dǎo)入 ，份額持續(xù)提升 ，將帶動(dòng)高多層及HDI產(chǎn)品出貨占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。優(yōu)質(zhì)的核心客戶群體驅(qū)動(dòng)公司訂單需求的增長(zhǎng) ?？春霉局虚L(zhǎng)線持續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品升級(jí)預(yù)期 。
考慮大力擴(kuò)張海外AI算力高端產(chǎn)能 ，未來(lái)公司在算力市場(chǎng)的客戶產(chǎn)品布局所帶來(lái)的增長(zhǎng)潛力 ，招商證券預(yù)測(cè)勝宏科技2025年 、2026年?duì)I收171.7億元和214.6億元，歸母凈利潤(rùn)29.6億元、38.5億元。
二級(jí)市場(chǎng)上 ，勝宏科技股價(jià)在今年年內(nèi)累積漲幅已達(dá)66% ，股價(jià)從2023年的13元/股左右一路漲至2025年3月11日盤中新高73.98元/股，區(qū)間漲幅超過(guò)4倍 。股價(jià)是否已透支業(yè)績(jī)表現(xiàn)？
華創(chuàng)證券1月22日曾對(duì)勝宏科技給出65.8元/股的目標(biāo)價(jià)和“強(qiáng)推 ”的評(píng)級(jí) 。目前來(lái)看目標(biāo)價(jià)已然達(dá)到。
勝宏科技最新動(dòng)態(tài)市盈率（PE）約59倍 ，已超出PCB行業(yè)均值 。同行業(yè)鵬鼎控股（002938.SZ） 、生益科技（600183.SH）PE分別約34倍和39倍 。
若AI與數(shù)據(jù)中心需求持續(xù)超預(yù)期 ，疊加人形機(jī)器人等新興領(lǐng)域放量，公司估值或仍有支撐。不過(guò) ，股價(jià)已部分反映勝宏科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期 ，短期來(lái)看，需警惕市場(chǎng)情緒過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn) 。
