中報季結束，備受市場關注的券商分倉傭金數據也整體出爐！

　　雖然市場成交日漸活躍 ，但是受去年7月1日開始實施的《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規(guī)定》（下稱“傭金新規(guī)”）影響
，券商分倉傭金整體下滑明顯 。Wind數據顯示，2025年上半年券商分倉傭金收入為44.58億元 ，同比下滑超過30%
。

　　從行業(yè)頭部來看，排名行業(yè)前十的券商地位基本穩(wěn)固
，整體變化不大，也側面反映了行業(yè)的“馬太效應 ”越來越明顯 ，前十家券商合計占據48.11%的市場份額。中信證券以3.47億元的分倉傭金收入
，穩(wěn)居第一；合并后的國泰海通緊隨其后，上半年分倉傭金收入達到2.83億元；廣發(fā)證券和長江證券上半年總傭金分別為2.51億元、2.30億元 ，排名第三 、第四；華泰證券以2.22億元排名第五 。國聯民生
、浙商證券、中信建投 、興業(yè)證券和申萬宏源排名第六至第十。

　　與此同時
，華源證券、華福證券等實現了逆勢增長，中小型券商對于研究業(yè)務的“野心
”仍然值得關注
。

　　行業(yè)頭部地位穩(wěn)固

　　隨著行業(yè)日漸成熟 ，頭部券商的競爭優(yōu)勢也愈加穩(wěn)固
，這點在分倉傭金上也能得到充分體現，傭金席位占比前10的券商累計市場份額高達48.11% ，累計分倉傭金金額為21.52億元。

　　其中
，中信證券以3.47億元的分倉傭金收入，穩(wěn)居第一；合并后的國泰海通緊隨其后 ，上半年分倉傭金收入達到2.83億元；廣發(fā)證券和長江證券上半年總傭金分別為2.51億元
、2.30億元，排名第三、第四；華泰證券以2.22億元排名第五 。國聯民生 、浙商證券
、中信建投、興業(yè)證券和申萬宏源排名第六至第十
。這些數據都是根據Wind提供的匯總統(tǒng)計已合并券商數據。

　　浙商證券和申萬宏源在前十券商中進步比較顯著
，浙商證券從去年底的第十變成了第七 。申萬宏源則是唯一一家新進入前十的券商，排名行業(yè)第十
。

　　申萬宏源告訴券商中國記者 ，面對公募降傭 、行業(yè)整合
、AI賦能等諸多挑戰(zhàn)
，申萬宏源深耕研究本職，豐富研究的廣度深度 ，努力讓研究回歸本源。通過機構業(yè)務委員會統(tǒng)籌協調證券公司整體資源的功能
，積極協同機構條線為客戶提供研究+業(yè)務一攬子綜合金融服務，推動研究價值的跨業(yè)務轉化 ，精準服務客戶投資決策；同時
，持續(xù)構建并完善行業(yè)獨有的“投研+產研+政研”一體化體系，實現了從政策解讀到產業(yè)落地再到投資策略的閉環(huán) 。

　　如果詳細拆分數據 ，會發(fā)現頭部券商各有所長
。國泰海通在證券交易總額、債券和回購交易方面排名第一
，是唯一一家證券交易金額突破10萬億元的券商；中信證券在股票和基金交易方面排名第一。華泰證券在股票交易方面排名第三，僅次于中信和國泰海通 。

　　分模式看 ，交易單元席位租賃收入中，中信證券和國泰海通展現了明顯的強勢地位
。兩家公司上半年在相關業(yè)務上分別實現了2.62億元和2.58億元的總傭金
，是唯二市場份額超過6%的券商，形成了明顯的雙強格局。

　　行業(yè)整體下滑明顯

　　2024年7月1日起 ，《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規(guī)定》正式實施生效 。這意味著
，公募交易傭金率標準將統(tǒng)一按照4月30日監(jiān)管下發(fā)的降傭標準執(zhí)行：即被動股票型基金產品交易傭金費率不得超過萬分之2.62；其他類型則不得超過萬分之5.24。根據當時中金非銀及金融科技團隊測算，預計交易傭金費率將下降40%
。

　　從后續(xù)的市場情況看 ，當時的預測并不是危言聳聽
，雖然2025年上半年市場交易日益活躍，但即便是頭部券商 ，分倉傭金下滑也非常顯著。

　　前十的券商中
，中信建投上半年的分倉傭金收入同比下滑了53.70%，國泰海通則下滑了41.94% 。廣發(fā)證券 、中信證券和長江證券分別下滑了35.34%
、33.52%和30.16%
。前十名券商中 ，分倉傭金下滑較少的是浙商證券和申萬宏源
，上半年分倉傭金收入分別為1.65億元、1.52億元，同比下降6.07% 、9.42%。

　　以分倉傭金收入前30名的券商來看 ，28家券商分倉傭金同比下滑 。其中，國投證券
、光大證券、方正證券 、東北證券、中信建投同比下滑都超過50%
。

　　不過
，也有不少券商扛住了行業(yè)整體下行，甚至實現了逆勢增長。申萬宏源
、浙商證券、國海證券 、中金公司同比下滑的幅度都在10%以內 。華福證券和華源證券則實現了逆勢增長
。

　　其中 ，華源證券上半年同比增長2163.26%
，華福證券則是增長了321.34%。華福證券告訴券商中國記者，研究所建立了總量及資產配置
、消費升級、醫(yī)療健康 、智能制造
、前沿科技、能源&新材料等六大研究中心 ，以“老帶新 ”模式培養(yǎng)人才
，經驗豐富的首席分析師傳幫帶年輕分析師，形成“經驗+創(chuàng)新”的互補優(yōu)勢 ，各團隊緊密協作
，敢拼敢闖 。同時，研究所聚焦“硬核研究+產業(yè)協同
” ，以“硬核研究”為根基
，通過深度 、前瞻的研究為客戶提供專業(yè)分析；并通過“產業(yè)協同 ”，構建差異化研究框架
。

　　不過 ，兩家券商的分倉傭金規(guī)模都還不大。華福證券上半年實現了8683.08萬元的分倉傭金收入，華源證券則實現了4820.27萬元的傭金分倉收入 。

　　券結模式成布局重點

　　對于券商等代銷機構而言
，傭金新規(guī)生效后，無效的代銷渠道與券商席位將被基金管理人清理 ，保留更為符合雙方要求和客群匹配的代銷機構；券商與基金管理人重新簽署或者補充相關交易席位協議
，在清理無效席位的同時，對券商研究咨詢服務也提出了新的要求。

　　在產品端 ，券商結算模式受到更多歡迎
，券商可通過持續(xù)提升綜合服務能力，帶動更多權益類產品選擇券結模式 ，彌補分配比例上限帶來的影響
。

　　2025年的數據來看
，券商交易模式產生的傭金占總傭金的12.44%，雖然總體占傭金比例不高 ，卻是近年來券商積極布局的交易模式。

　　該模式下
，中信證券優(yōu)勢明顯，上半年券結模式下的總傭金為8471.39萬元 ，傭金席位占比高達15.22% 。另外幾家領先的券商則是廣發(fā)證券
、國信證券、興業(yè)證券和國泰海通，總傭金分別為4417.48萬元 、3424.43萬元
、3144.05萬元和2878.18萬元
。

　　“券結模式的優(yōu)勢主要體現在代銷能力強和產品布局領先。
”有券商業(yè)內人士告訴券商中國記者 。

　　核心產品成為券結模式中券商布局的重要抓手
。以中信證券為例
，博道基金、睿遠基金等新銳基金旗下的明星產品貢獻了大部分傭金。比如，博道遠航上半年為中信證券貢獻了1249.57萬元的傭金 ，睿遠成長價值則貢獻了743.70萬元 。此外
，睿遠均衡價值三年也貢獻了625.79萬元
。

（文章來源：證券時報網）