“中國(guó)股市‘轉(zhuǎn)型?！母窬衷絹?lái)越清晰 ，戰(zhàn)略看多2025 。”6月5日
，國(guó)泰海通證券策略首席分析師方奕在國(guó)泰海通證券2025年中期策略會(huì)上表示
。

　　方奕表示，出清調(diào)整后 ，投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的認(rèn)識(shí)已然充分，其對(duì)估值收縮的邊際影響減小。與此同時(shí)
，股票價(jià)格反映的是投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期，而預(yù)期變動(dòng)的主要矛盾 ，已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)
，轉(zhuǎn)變?yōu)橘N現(xiàn)率的下降，尤其是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的系統(tǒng)性降低 。

　　“行情的關(guān)鍵動(dòng)力來(lái)自無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降與風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的系統(tǒng)性降低。 ”方奕指出 ，過(guò)去三年
，內(nèi)外部過(guò)高的機(jī)會(huì)成本阻礙了投資人的入市意愿，央行互換便利與回購(gòu)再貸款掃清了股市流動(dòng)性改善的障礙 ，長(zhǎng)期國(guó)債收益破2與存款利率破1
，中國(guó)股市的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性下降
。

　　此外，方奕進(jìn)一步指出 ，及時(shí) 、得當(dāng)與合理的經(jīng)濟(jì)政策
，查漏補(bǔ)缺更重視投資者回報(bào)的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革，以及決策者扭轉(zhuǎn)形勢(shì)與支持資本市場(chǎng)的決心 ，對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的降低與改變投資人面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的保守態(tài)度具有關(guān)鍵意義?？偟膩?lái)說(shuō)，增量入市與長(zhǎng)期入市進(jìn)入歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn) 。

　　而在政策方面
，方奕表示，以化解債務(wù)
、提振需求與穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格的中國(guó)政策“三支箭
” ，以“投資者為本”的資本市場(chǎng)改革
，以新技術(shù)新消費(fèi)的商業(yè)機(jī)會(huì)涌現(xiàn)，均有助于重新提振投資者對(duì)長(zhǎng)期的假設(shè) ，助力中國(guó)股市邁向“轉(zhuǎn)型牛 ”
。

　　“當(dāng)前
，中國(guó)財(cái)政政策進(jìn)入擴(kuò)張周期，實(shí)物工作量正出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。一方面 ，債務(wù)重點(diǎn)省份固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)有企穩(wěn)跡象 。受債務(wù)融資約束
，債務(wù)重點(diǎn)省份在2024年普遍下調(diào)了固定資產(chǎn)投資目標(biāo)
。而2025年地方兩會(huì)12個(gè)重點(diǎn)省份中4個(gè)上調(diào)了固定資產(chǎn)投資目標(biāo)，部分省份投資約束可能有所緩解。”方奕指出 。

　　方奕進(jìn)一步指出 ，另一方面
，隨著財(cái)政前置發(fā)力，實(shí)物工作量或迎來(lái)好轉(zhuǎn)
。年初以來(lái)政府債持續(xù)加速發(fā)行 ，特別國(guó)債、專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度同比均有所加速，5月國(guó)新辦提出加速推進(jìn)實(shí)施城市更新
，發(fā)改委表示力爭(zhēng)6月底前下達(dá)完畢2025年全部“兩重
”建設(shè)項(xiàng)目清單，隨著資金與項(xiàng)目的到位 ，后續(xù)實(shí)物工作量或?qū)⒂瓉?lái)好轉(zhuǎn)。

　　落實(shí)到盈利上
，方奕表示，在三年出清以及更積極的宏觀政策下 ，預(yù)計(jì)2025年A股盈利增長(zhǎng)將緩慢恢復(fù) 。盈利節(jié)奏上
，自下半年開(kāi)始有望呈現(xiàn)盈利逐漸修復(fù)態(tài)勢(shì)
。

　　配置方面，方奕表示 ，更強(qiáng)大的國(guó)力 、更穩(wěn)定的貨幣與更顛覆的商業(yè)
，正在構(gòu)成“轉(zhuǎn)型牛”下的投資機(jī)遇。接下來(lái)，行業(yè)表現(xiàn)有望呈現(xiàn)“新興科技是主線 ，周期金融是黑馬 ”格局
，建議投資者關(guān)注三個(gè)方向 。

　　“一是金融與高分紅。隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降與增量入市，推薦投資者關(guān)注券商/銀行/保險(xiǎn)
。同時(shí) ，可關(guān)注具備股息與壟斷穩(wěn)健優(yōu)勢(shì)的公司，推薦運(yùn)營(yíng)商/高速公路/公用事業(yè)。
”方奕表示
，“二是新興科技成長(zhǎng)，推薦港股互聯(lián)網(wǎng)/傳媒游戲/機(jī)器人/醫(yī)藥/軍工 。”

　　方奕表示 ，三是建議投資者關(guān)注不一樣的周期消費(fèi)復(fù)興
。接下來(lái)
，看好競(jìng)爭(zhēng)格局改善、供需偏緊的周期品，推薦有色稀土/化工等。同時(shí) ，可關(guān)注新消費(fèi)需求出現(xiàn)與品類創(chuàng)新
，推薦零售/化妝品等 。

　　主題投資方面，方奕建議投資者關(guān)注五條線索：一是加速AI應(yīng)用落地 ，拉升算力需求曲線的AI智能體
，推薦互聯(lián)網(wǎng)大廠與算力基建開(kāi)支
。二是產(chǎn)品及應(yīng)用場(chǎng)景多元化的具身智能，推薦：受益規(guī)?；慨a(chǎn)的核心零部件與輕量化材料。三是新消費(fèi)人群
、情緒價(jià)值新需求和與之匹配的新消費(fèi)產(chǎn)品共振的國(guó)牌消費(fèi) ，推薦：國(guó)牌美妝/IP潮玩/寵物等新興消費(fèi)與服務(wù)消費(fèi) 。四是區(qū)域經(jīng)濟(jì)的西部基建/特色原料及加工/免稅/航運(yùn)/旅游
。五是自主可控的先進(jìn)半導(dǎo)體/國(guó)產(chǎn)算力/基礎(chǔ)軟件。