7月11日，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》） ，明確國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司全面建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制
，并要求其提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，注重穩(wěn)健經(jīng)營(yíng) ，增強(qiáng)投資管理能力 。

　　中國(guó)社會(huì)保障學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼養(yǎng)老金分會(huì)會(huì)長(zhǎng)、浙江大學(xué)國(guó)家制度研究院副院長(zhǎng)金維剛接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示
，考核周期延長(zhǎng)，將對(duì)保險(xiǎn)資金的投資理念 、投資風(fēng)格和投資特點(diǎn)產(chǎn)生正向激勵(lì)作用 ，有利于提升險(xiǎn)資權(quán)益投資穩(wěn)定性和積極性，鼓勵(lì)險(xiǎn)資價(jià)值投資
、長(zhǎng)期投資
，成為穩(wěn)定資本市場(chǎng)的重要力量，增強(qiáng)市場(chǎng)的活力和韌性
。

　　提高險(xiǎn)資對(duì)短期波動(dòng)容忍度

　　提升跨周期收益能力

　　2023年10月 ，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》
，將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo) ”相結(jié)合的考核方式，權(quán)重各占50%。

　　今年1月份 ，中央金融辦、證監(jiān)會(huì) 、財(cái)政部等六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》提出
，對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30% ，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%
，以引導(dǎo)保險(xiǎn)公司加大A股投資力度 。

　　此次《通知》進(jìn)一步將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)
”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%
、50%、20%；同時(shí)將資本保值增值率由“當(dāng)年度指標(biāo) ”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)
” ，權(quán)重分別為30% 、50%、20%
。

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)
，對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)長(zhǎng)周期考核，有助于提高險(xiǎn)資對(duì)資產(chǎn)短期波動(dòng)的容忍度 ，專注長(zhǎng)期
、價(jià)值投資，提升跨周期收益能力
，提升險(xiǎn)資權(quán)益投資收益率。

　　信安金融集團(tuán)中國(guó)區(qū)首席養(yǎng)老金融專家孫博接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，對(duì)保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō) ，3年到5年長(zhǎng)周期考核比重提升到70%
，大幅度提升了保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)容忍度，可以以時(shí)間換空間 ，通過(guò)長(zhǎng)期持有權(quán)益資產(chǎn)獲得合理收益
，尤其是在利率和資產(chǎn)回報(bào)率下行趨勢(shì)下，這對(duì)提升保險(xiǎn)資金投資回報(bào)率意義重大 。

　　“在考核周期比較短的情況下 ，保險(xiǎn)資金難以按照市場(chǎng)周期來(lái)進(jìn)行投資
，在臨近期限前只能被動(dòng)操作，可能跟不上市場(chǎng)行情的節(jié)奏 ，實(shí)際上投資風(fēng)險(xiǎn)比較大。”金維剛表示
，考核周期延長(zhǎng)到三年以上，保險(xiǎn)資金便可以根據(jù)對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的分析判斷 ，超越自然年度周期的限制進(jìn)行價(jià)值投資、理性投資和長(zhǎng)期投資，這可以降低短周期考核帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)
，有利于增加權(quán)益投資占比和提升投資收益率
。

　　與此同時(shí)，保險(xiǎn)資金投資行為穩(wěn)定性提升 ，也將增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性
，更好發(fā)揮“壓艙石 ”“穩(wěn)定器”作用。孫博表示，對(duì)于資本市場(chǎng)而言 ，降低當(dāng)年考核比重
，可以減少保險(xiǎn)資金年度收益壓力，減少短期交易 ，有利于增強(qiáng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性 。同時(shí)
，目前險(xiǎn)資投資權(quán)益資產(chǎn)比重在11%左右，加大長(zhǎng)周期考核比重 ，也有利于進(jìn)一步釋放權(quán)益資產(chǎn)投資空間
，為資本市場(chǎng)提供更多長(zhǎng)期資金，發(fā)揮“壓艙石
”和“穩(wěn)定器”的作用
。實(shí)體經(jīng)濟(jì)也將會(huì)獲得更多長(zhǎng)期資金支持 ，尤其是保險(xiǎn)資金可以更長(zhǎng)期投資于符合國(guó)家和社會(huì)發(fā)展方向的戰(zhàn)略和新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮耐心資本功能
，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　此外，《通知》要求國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平 ，注重穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)
，增強(qiáng)投資管理能力 。

　　中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院金融系教授 、博導(dǎo)胡繼曄接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，這三點(diǎn)要求的核心在于要求保險(xiǎn)資管在管理體系中做到“受人之托
、忠人之事 ”
。從財(cái)政部此次調(diào)整的思路來(lái)看 ，對(duì)保險(xiǎn)資金資產(chǎn)管理人的管理從嚴(yán)格數(shù)量限制規(guī)則逐步向?qū)徤魅艘?guī)則過(guò)渡
，是一個(gè)非常好的跡象。

　　三方面入手

　　持續(xù)推動(dòng)險(xiǎn)資加大入市力度

　　商業(yè)保險(xiǎn)資金來(lái)源穩(wěn)定、償付周期長(zhǎng)，是典型的長(zhǎng)錢 。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù) ，截至2025年一季度末
，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額34.93萬(wàn)億元，其中人身險(xiǎn) 、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票投資占比分別為8.43%
、7.56% ，相較監(jiān)管上限仍有較大空間
。

　　今年以來(lái)
，金融監(jiān)管總局等部門積極支持保險(xiǎn)資金入市。金融監(jiān)管總局開(kāi)展第二批、第三批長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，目前三批試點(diǎn)規(guī)模合計(jì)2220億元 。4月份 ，金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，上調(diào)部分保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限
，最高可達(dá)50%
。

　　5月7日，金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示 ，調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則
，將股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)一步調(diào)降10%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度。

　　“風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降將提高保險(xiǎn)公司的償付能力充足率 。
”胡繼曄表示 ，將股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)一步調(diào)降10%
，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度，進(jìn)行“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”。在OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）國(guó)家 ，機(jī)構(gòu)投資者主要是三大類：養(yǎng)老金 、保險(xiǎn)資金和證券投資基金
。保險(xiǎn)資金加大入市力度
，有助于增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　談及后續(xù)如何進(jìn)一步推動(dòng)保險(xiǎn)資金加大入市力度，孫博認(rèn)為 ，需要從三方面入手
，首先，完善保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部考核機(jī)制 ，對(duì)投資團(tuán)隊(duì)的考核體系也要相應(yīng)的體現(xiàn)長(zhǎng)期屬性，鼓勵(lì)投資經(jīng)理進(jìn)行深度研究
，挖掘長(zhǎng)期價(jià)值，薪酬激勵(lì)體系與長(zhǎng)周期資金考核相掛鉤 。其次 ，完善資本市場(chǎng)生態(tài)體系
，包括進(jìn)一步鼓勵(lì)上市公司分紅，能夠進(jìn)一步提升保險(xiǎn)資金投資權(quán)益資產(chǎn)的積極性；加強(qiáng)上市公司治理 ，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金發(fā)揮積極股東作用
，能夠?qū)崿F(xiàn)保險(xiǎn)資金與上市公司雙贏
。最后，提升保險(xiǎn)資金可投的權(quán)益資產(chǎn)比例 ，如以不動(dòng)產(chǎn)為代表的私募股權(quán)投資
，能為保險(xiǎn)資金提供更廣泛收益來(lái)源，進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)并增強(qiáng)組合的穩(wěn)定性。